起首：好意思股有计划社开yun体育网

摩根士丹利翔实有计划了 33 家公司基于 GPU（图形处理器）的生成式东谈主工智能居品和就业，并发现这些用具的鸿沟彭胀和投资文书率（ROIC）将推动不凡进展。亚马逊（AMZN）是其的首选股票，因为其零卖业务中基于 GPU 的进展尚未得到充分认同。Meta（META）是 GPU 概括应用者，具备多种后劲；在叙述中，大摩还分析了谷歌（GOOGL）、优步（UBER）以及环节中小盘股的情况。

重心总结

咱们合计秉承基于 GPU 的用具将推动基本面的上行和不凡进展，况兼咱们有一个涵盖 33 家公司居品层面的新追踪用具。亚马逊成为首选股票，因为咱们瞻望其在 GPU 相关的投资将扩大其零卖上风，以取得更大的市集份额并提高盈利才智。Meta 是咱们认定的生成式东谈主工智能概括应用者，有多个潜在发展处所值得温雅。谷歌和优步的基本面苍劲，但由于生成式东谈主工智能带来的行业变革，瞻望其估值倍数会出现波动。咱们看好 Chewy（CHWY），因其在竣事盈利的同期加快净用户增长；看好 Roblox（RBLX），因其用户群体和内容的广度及质地处于环节转换点 。

谁将是下一批从生成式东谈主工智能和基于 GPU 的机遇中受益的公司？来看咱们的 33 家公司居品层面追踪

咱们新的生成式东谈主工智能和基于 GPU 的居品追踪用具翔实列出了每家公司在 2025 年谋略投资并进一步应用的居品和业务线。咱们瞻望生成式东谈主工智能的进展（或败落进展）将在 2025 年激励对多个基本面的真切有计划和分析，包括畴昔的有计划、下一代硬件、代理就业、改造的算法 / 推选引擎、数字购物助手、基于扩散模子的创作用具、自动驾驶、机器东谈主技巧、实体东谈主工智能、旅游行业变革等。

从股票投资角度看，咱们合计这些基于 GPU 的居品和就业的投资与鸿沟彭胀将导致 2025 年股票进展分化。那么，谁是最较着的受益者呢？

亚马逊（首选，方针价 280 好意思元，约 25% 的上行空间）：被低估的生成式东谈主工智能指令者：在亚马逊汇聚就业（AWS）和零卖业务方面，固然市集多量认同 AWS 在生成式东谈主工智能鸿沟的强地面位，但亚马逊零卖业务利润表中蕴含的生成式东谈主工智能机遇却未得到充分爱重。亚马逊依然在整合改造的匹配 / 推选算法、购物助手、更优化的库存和物流道路打算、机器东谈主技巧、基于扩散模子的告白技巧、东谈主工智能接济的客服等。咱们合计这些早期进展将引颈更可合手续和盈利的零卖增长，现实上瞻望亚马逊将占据奢侈者支拨的更大份额，并展现出运营上风，大略比同业更快、更盈利地托福更多商品。咱们合计现在市集尚未皆备反馈这小数，因为按照市盈率相对盈利增长比率（PEG）和经解放现款流（FCF）调遣的增长目的，亚马逊的股价相关于同业有 25% - 40% 的扣头。方针价 280 好意思元（约 25% 的上行空间），意味着 2026 年预期每股收益（EPS）的 35 倍市盈率、1.5 倍 PEG 比率（较同业有 5% 的扣头）以及 1.2 倍解放现款流与增长比率，表现着 25% 的上行空间。Meta（增合手，方针价 660 好意思元，约 7% 的上行空间）：具有多种后劲的生成式东谈主工智能概括应用者：咱们合计 Meta 看成早期干预者，合手续激动的 GPU 投资（不停扩大的算法 / 模子，更好地分析其率先且不停增长的数据集）将络续推动用户参与度、告白进展和货币化擢升。2025 年有多个潜在发展处所值得温雅，包括 Meta 的搜索、音信传递和交易业务的改造和拓展，如告白商扩散模子、定制芯片精真金不怕火资本、斥地和可衣着斥地以及 Orion 边幅（现在企业价值估值约为 4100 亿好意思元）。咱们瞻望 Meta 在 2026 年每股收益将达到 30 好意思元或 26 好意思元，解放现款流市集份额相应擢升。方针价 660 好意思元意味着 2026 年 22 倍或 25 倍的市盈率，对应 26% - 20% 的市盈率 / 增长率（PEG）。

谷歌和优步：短期基本面郑重，但瞻望生成式东谈主工智能带来的结构性商讨将络续导致估值倍数波动

尽管谷歌的营收基本面依然苍劲，咱们瞻望其将进一步完了运营支拨和资本结构，但咱们的基本预期是，由于市集对谷歌畴昔搜索业务、搜索投资的生成式东谈主工智能影响存在争议，谷歌的估值倍数将保管在一定区间（每股收益 11 好意思元时，市盈率在 16 倍至 20 倍之间…… 对应股价在 176 好意思元至 220 好意思元之间）。计议到谷歌在生成式东谈主工智能方面的投资，其基本方针价为 215 好意思元，有大致 11% 的上行空间。谷歌扩展新的生成式东谈主工智能居品的才智、与苹果 Gemini 的配合或 Waymo（自动驾驶部门）的发展，可能会使谷歌的估值倍数向咱们 290 好意思元的乐不雅方针价逼近（上行空间约 50%）。不异地，咱们瞻望优步的估值倍数也会出现波动…… 但存在上行趋势。咱们瞻望优步的估值倍数将在一定区间内（2026 年解放现款流的 12 倍至 18 倍，对应股价每股 60 好意思元至 90 好意思元），因为投资者对优步在畴昔自动驾驶鸿沟的地位存在争议。优步若能展示并量化与 Waymo 配合的增量价值（应用率、车队搞定等），可能会提高其基本方针价。咱们设定的优步基本方针价为 90 好意思元（约 40% 的上行空间），乐不雅方针价为 125 好意思元（90% 的上行空间）。咱们还翔实诠释了 50 好意思元的悲不雅方针价，分析了其中包含的成分（长期预订增长的纯真性、增量利润率以及对结尾价值的扣头）。若是您对咱们的互动模子感趣味，请文书。

在线旅游：看空爱彼迎（UWANBNB），对生成式东谈主工智能带来的行业变革总体合手严慎气魄（终于加入商讨）

咱们保管对爱彼迎的看空评级，因为咱们合计市集尚未充分意志到爱彼迎为推动业务增长所需投资带来的息税折旧摊销前利润（EBITDA）压力。咱们还合计，与 Booking Holdings（BKNG）比较，爱彼迎的业务格式相反化上风正在放松，况兼瞻望爱彼迎在调遣后的增长基础上相关于 Booking Holdings 的溢价将下落。咱们瞻望负面的盈利预期调遣和估值倍数压缩将导致其进展欠安。固然咱们对传统在线旅游代理商（OTA）全体合手中性气魄，但咱们更倾向于负面成见，因为咱们合计下一代代理就业将给在线旅游代理商带来更大的行业变革风险，这一投资争议可能会对估值倍数酿成压力，因为市集可能需要时辰来真切评估生成式东谈主工智能对在线旅游行业的影响。

Reddit（增合手，方针价 200 好意思元，约 16% 的上行空间）：如《参与度和告白业务：业务线发展精良；上调至增合手评级》中所述，咱们合计 Reddit 在推动参与度和货币化的业务线发展仍处于早期阶段。咱们的从下到上建模让咱们愈加敬佩 Reddit 有才智通过更好的进展推动单元订价擢升（最终提高好意思国告白收入 2% - 6%）。固然 Reddit 仍在投资基于 GPU 的大鸿沟技巧进展，但咱们合计这将在 2026 年及以后成为进一步的推动成分。Roblox（增合手，方针价 75 好意思元，约 21% 的上行空间）：正如咱们在《转换点；上调至增合手评级》中所写，咱们合计 Roblox 正越过一个蹙迫门槛，其用户基础合手续改变高（即使在其最进修的市集区域），并扩展到新平台，如 PlayStation，同期内容的广度和质地也在不停擢升。计议到这小数，近期完了合手续露馅对 Roblox 合手续扩充并在长期机遇中取得市集份额才智的积极影响。市集多量瞻望 Roblox 在 2025 年的预订收入仅增长 20%，咱们合计即使莫得告白和电子商务等新收入流的显耀孝敬（这些仍为环节潜在成分），Roblox 也有调遣预期的空间。The Trade Desk（增合手，方针价 145 好意思元，约 20% 的上行空间）：咱们合计 The Trade Desk 在流通电视（CTV）和零卖媒体鸿沟有遍及的增长后劲，颠倒是鉴于该公司最近的配合（如与 Netflix 和 Spotify 的配合）。流通电视鸿沟合手续向设施化告白支拨迁移，而告白投放量增长仍然濒临压力。鉴于此，咱们合计 The Trade Desk 与出书商的配合不仅会带来财务上的上行空间，还彰显了其在生态系统中的遍及指令地位。像供应旅途优化等环节举措也可能在 2025 年景为推动出书商举止改变的蹙迫成分。临了，固然零卖媒体仍处于早期阶段，但跟着线下生态系统的合手续鸿沟化和进修，这对 The Trade Desk 来说仍是一个蹙迫且大部分尚未斥地的机遇。Unity（增合手，方针价 26 好意思元，约 24% 的上行空间）：相较于昔时两三年，咱们在 2024 年后对 Unity 游戏引擎的实力愈加乐不雅。在咱们隐私的游戏和告白技巧鸿沟中，Unity 看成一只股票，在投资者厚谊和潜在上行空间之间存在最大差距。咱们合计该公司在较万古辰内从更大订价权中受益的后劲越过市集现在预期…… 咱们将在 2025 年合手续温雅 Unity 6 的应用情况。也等于说，本年齿迹最大的财务杠杆点将是其新的告白方针定位算法（瞻望在 2025 年推出）的发布。若是 Unity 大略保管其在增长鸿沟的市集份额，这可能会大幅改变市集对该居品畴昔竞争力的成见。

中小盘电子商务：个体扩充进展胜过宏不雅压力

咱们瞻望 2025 年好意思国电子商务将郑重增长 7%。然则，这种增长并不平衡，非必需品类（如杂货和生计必需品）的浸透率增长依然濒临压力。鉴于此，咱们温雅具有个体上行后劲的公司。Chewy（增合手，方针价 40 好意思元，10% 的上行空间）仍然是咱们在中小盘电子商务鸿沟的首选。在阅历了两年多宠物领有量增长停滞或为负之后，Chewy 的情况正在平方化。受益于改造的客户定位和留存系统，咱们瞻望其在 2025 年将新增 61 万用户。此外，咱们瞻望其在 2025/2026 年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）将比市集多量预期高出 8%/12%，因为咱们合计资本优化举措（自动化、扩充商品列表、品类组合调遣）每年可擢升利润率越过 100 个基点。

电商平台

咱们对 eBay 赐与增合手评级，方针价 72 好意思元，约有 4% 的上行空间。通过横向和纵向的合手续改造，eBay 的总商品交游额（GMV）已稳步复原增长，咱们瞻望畴昔几年其每股收益（EPS）将竣事低个位数复合年增长率（LDD EPS CAGR）。生成式东谈主工智能为 eBay 带来了上行后劲，比如推出基于生成式东谈主工智能的功能，减少卖家的操作拦阻，这可能蛊惑高价值的 C2C（个东谈主对个东谈主）卖家，同期在买家端也有改变空间。即使在股价重估后，eBay 的市盈率也仅回到长期平均水平，咱们合计若是市集对其增长及低个位数每股收益增长的可合手续性更有信心，其股价可能会有溢价。另一方面，咱们合计 Etsy 濒临负面盈利预期调遣的风险，赐与其减合手评级，方针价 45 好意思元，约有 14% 的下行空间。市集多量瞻望 Etsy 在 2025 财年的中枢总商品交游额会合手续加快增长，但咱们瞻望其近期增长将受到较低的搀杂销售增长以及勤劳的同比比较的影响，这是因为 2024 年下半年 Etsy 更专注于短期居品斥地谋略。尽管 Etsy 的总商品交游额增长率比 eBay 低约 4 个百分点，但其企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA，扣除现款）的倍数仍比 eBay 高 23%（基于 2026 年数据），咱们合计跟着市集能见度提高，这种估值差距将放松。

2025 年评级为中性的股票波动成分

Snap（中性，方针价 10 好意思元，约 20% 的下行空间）：固然咱们对 Snap 评级为中性，但从结构上仍更为严慎，其股价相较于面前水平有大致 20% 的下行空间。告白业务的发展依然疲软（因为 Snap 在改善其效果告白业务方面似乎进展不大）。现在赐与减合手评级的政策风险在于 TikTok 可能被禁（因为市集可能会将其视为对 Snap 有益的事件，短期内擢升其市值）。关联 TikTok 被禁的时辰线细目，请参阅《TikTok：畴昔时辰线偏激对大型科技公司的影响》。也等于说，这种波动可能会创造一个契机或入场点，因为（基于 Snap 过往的扩充力和 Meta 的遍及扩充力）咱们对 Snap 现实扩充并灵验竣事货币化合手怀疑气魄。Pinterest（中性，方针价 36 好意思元，约 17% 的上行空间）：如前所述，自 2023 年以来，Pinterest 一直在投资基于 GPU 的改造技巧（东谈主工智能推选模子、效果 + 告白商套件、商品层级 / 告白支拨文书率出价）。问题在于，咱们尚未看到其在用户参与度、告白业务或进展方面有骨子性的改善。不外，咱们合计若是这些改造初始产奏效果（颠倒是计议到下半年食物和饮料类居品的同比比较更为容易），Pinterest 不才半年可能会有出色进展。CarT（中性，方针价 44 好意思元，约 2% 的下行空间）：如前所述，CarT 一直在投资基于大谈话模子（LLM）的技巧，以提高增长的可合手续性和盈利才智。咱们在寻找这些投钞票奏效果的笔据（如更快的增长），这可能成为推动其股价上升的潜在催化剂。AppLovin（中性，方针价 365 好意思元，约 11% 的上行空间）：AppLovin 的告白汇聚进展出色，且其基于 GPU 的率先技巧架构是 2024 年的亮点。咱们算计，2024 年 AppLovin 的告白收入增长了 69%，而迁移游戏市集的增幅不到 4%。正如咱们前年所写（详见此处），与游戏市集比较，AppLovin 有竣事合手续出色进展的路子，但环节的不确定性仍然存在。那么，什么会让咱们愈加看好呢？需要明确的是，新举措的门槛并不低，因为看好 AppLovin 的投资者瞻望其 2025 年的电子商务告白新收入可达 10 亿好意思元（而 2024 年的基数约为 31.3 亿好意思元）。也等于说，若是 AppLovin 顺利扩大新告白业务的鸿沟，咱们将更有信心其相关于游戏市集的增长后劲，从而转为看多。

在线汇聚

生成式东谈主工智能引颈的功能打算试图蛊惑投资者回想：对 Match Group（MTC）和 Bumble（BMBL）评级为中性。2024 年，Match Group 和 Bumble 的用户问题加重，尤其是其旗舰应用 Tinder 和 Bumble。为了再行加快用户增长，它们越来越疑望以居品驱动增长的政策；然则，前年推出的一项主要生成式东谈主工智能功能（Tinder 和 Hinge 的东谈主工智能相片遴选器）。咱们看到 2025 年有更为丰富的生成式东谈主工智能发展打算，包括功能改造，如个东谈主贵府优化、匹配机制、对话功能，以至引入新的形势。若是生成式东谈主工智能功能大略加快用户增长开yun体育网，咱们合计其估值倍数有望大幅擢升，咱们对 Match Group 和 Bumble 的乐不雅估值意味着分袂有约 104% 和 125% 的上行空间 。