文 | 互联网江湖，作家 | 刘致呈

6 月 10 日，网约车平台曹操出行通过港交所聆讯，距离上市只差临门一脚。

从招股书来看，Ugo Investment Limited 是曹操出行的最大鼓动，持股 83.9%，且该投资公司由祯祥汽车董事长李书福 100% 控股。

目下，李书福掌捏着九家上市公司，包括祯祥汽车、沃尔沃汽车、极星汽车、亿咖通科技、钱江摩托、路特斯科技、沉科技、极氪，以及刚摘帽不久的汉马科技。

这也意味着曹操出即将成为李书福掌控的第十家上市公司。

不外话说回来，此时关于投资者而言，最善良的问题是，

曹操出行价值几何？

诚恳说，如今的出行平台上市有点儿苍凉。

像此前在港股上市的嘀嗒出行、如祺出行，上市首日即破发，悉数来股价亦然跌跌不竭。

嘀嗒出行客岁跌了 70%，本年上半年也跌了近 30%。

如祺出行如出一辙，客岁跌了 60%，本年上半年通常亦然跌了近 30%。

更让东说念主痛心的是，如今如祺出行成交量险些聊胜于无，成为了投资者口中常说的"仙股"。

有了前车之鉴，曹操出行这次上市实在让东说念主捏一把汗。

看到这，不免疑问，为何近两年上市的出行平台总会不被看好？

实在说，二线出行平台想象力太有限了。

一是如今滴滴一超多强的场地早已形成，占据 70% 的市集份额，处于皆备的行业把握地位，而最近关节的，二线平台丧失了进一步竞争的契机。

像曹操出行占据 5% 的市集份额，依然算是网约车平台第二了，但仍与滴滴差了十几倍。

2021 年滴滴被叫停时，曾给过了二线平台们契机，但更多地是周详了团员平台们，像高德舆图如今占据市集份额大要在 20%。

自后跟着滴滴转头，二线平台们的契机也就丧失掉了，曹操、T3、享说念等如今更依托团员平台，沦为了"团员平台打工东说念主"。

比如曹操出行，2022、2023、2024 年，来自团员平台的订单分辩占据其 GTV 的 49.9%、73.2%、85.4%，相应地。曹操出行们也要向团员平台交多数"流量费"，仅 2024 年，曹操出行向团员平台请托佣金就起程点 10 亿元。

21 年的契机没把捏住，错过了时机，如今滴滴盈利越来越稳妥，二线平台更没啥契机了。

左近外卖平台饿了么、京东外卖好赖能与好意思团 battle 一下，二线出行平台如今流量进口都被别东说念主把捏，就像被拿捏着命门，连 battle 的经验都没了。

更迥殊想的是，滴滴本人也奉行团员平台步地，像曹操出行一些订单等于滴滴派发的。

这明显滴滴没把来自二线平台的竞争当回事，属于戴着千里镜找不到敌手。

换句话说，二线平台之是以如今能存在，是因为中国市集蛋糕太大了，滴滴不成完全吃得下，这才有了它们如今能够保管运营的基础。

是以如今二线出行平台们的地位很苍凉，有生涯空间，但没啥太多增量了。

二是家喻户晓，出行业务需要多数补贴等，特地烧钱，大多数平台没办法我方造血。

就拿滴滴来说，杀后生度盈利亦然在 2023 年。

前边刚上市的如祺出行，客岁归母净利润赔本 5.64 亿元，四年来累计赔本 25 亿元。

也难怪投资者并不看好近两年上市的出行平台，市集膨大空间有限就算了，投资也仅仅在为其打补丁。

那么回到曹操出行身上，看成行业老二，盈利情况会不会好少许儿呢？

可惜并非如斯。

招股书数据默契，2022 年至 2024 年，曹操出行营收分辩为 76.30 亿元、106.79 亿元、146.57 亿元。

2021 年至 2024 年，曹操出行的考虑赔本分辩为 30.07 亿元、20.07 亿元、19.81 亿元、12.46 亿元。

四年琢磨赔本起程点 80 亿元。

固然营收年年增长，赔本幅度也在持续收窄，但全体讲赔本依然是黑洞级别。

明明依然作念到行业第二了，为何曹操出行赔本似乎更严重？

这还要从交易步地与成本层面提及。

与滴滴出行 C2C 步地不同，曹操出行摄取"公车公营 + 认证司机"的 B2C 步地，车辆由曹操专车和祯祥提供，部分司机为专职司机，属于重金钱运营。

这种步地需要多数资金用于车辆购置、爱戴及司机招聘和培训、补贴等。

像 2021 年至 2023 年，因汽车采购（包括定制车）而向祯祥集团及联系方支付购买金额为 2.56 亿元、13.23 亿元、17.7 亿元，三年一共琢磨大要 33 亿元。

戒指 2024 年底，曹操出行有着起程点 3.4 万辆定制车的车队，限制为中国最大的车队。

此外，2024 年，曹操出行的销售成本达到了 135 亿元，其中出行司机的补贴及工资就占比接近 80%，为成本大头。

重金钱步地产生了更多的成本，这也导致曹操出行杀青盈利需要更长的期间。

比较曹操出行，同是二线出行平台，把柄天眼查 APP 默契，轻金钱运营的嘀嗒出行于 2021 年就依然杀青了扭亏为盈，净利润达到了 17.31 亿元。

曹操出行在招股书中也坦言，改日也无法保证一定能杀青盈利。

永劫期的赔本，也让曹操出行债务背负持续加剧。

戒指 2022、2023、2024 年 12 月 31 日，曹操出行的短期债务及永久债务部分分辩为 35 亿元、52 亿元、57 亿元；

永久债务的永久部分分辩为 21 亿元、24 亿元、15 亿元。

戒指 2024 年底，曹操出行的金钱欠债率更是起程点了 200%

这对曹操出行变成了不小的资金压力。

从资金层面来讲，曹操出行也需要借助这次上市来缓解资金压力，特地是在银行债务上。

不外，从投资者角度来讲，成本市集讲的是看得见的预期，如今的曹操出行更像是一个只进难出的"吞金兽"，若是莫得填塞大的想象力，只怕接下来也难逃如祺出行、嘀嗒出行的宿命 ……

是以，曹操出行改日还有想象力吗？

Robotaxi 的故事，曹操出行能讲好吗？

要说当下出行上最大的想象力，莫过于整天上热搜的无东说念主驾驶。

无东说念主车运营也当然则然地成为曹操出行们相对容易讲的故事。

况且曹操出行与客岁的如祺出行相似，都标明改日募资金额将会有一部分干涉到自动驾驶上。

诚恳说，仅在讲故事层面，曹操出行有着上风，其与如祺出行、嘀嗒出行最不同的场所就在于上市期间节点上。

客岁 7 月份，萝卜快跑倏得爆火。

在其时，首当其冲的莫过于网约车平台，无东说念主驾驶技能不错说从根底上冲击了网约车的运营步地。

这也就很苍凉，嘀嗒出行于 6 月 28 日上市，上市即破发；而如祺出行更酷爱酷爱，固然蹭上了" Robotaxi 第一股"的见解，但成本市集并未买单，7 月 10 上市，上市也破发。

可能一部分原因是百度的萝卜快跑冲击力太大了，投资者反而顾忌如祺出行 Robotaxi 的竞争力及交易落地能力。

不外曹操出行见证了萝卜快跑的爆火，并进行了一年的充足准备，讲故事能力也更充分。

如今咱们也能看到曹操出行有所实践。

像本年 2 月 28 日，曹操出行通知安详上线智行自动驾驶平台，并在苏州、杭州两地开动 Robotaxi 运营试点。

3 月份，曹操出行考虑在 2026 年底推出 L4 级自动驾驶瞎想的定制 Robotaxi 车型。

近一年来，曹操出行在无东说念主驾驶上积极推崇我方的交易落地情况，如今迎来大考时刻，成本市集理当更容易买单了吧？

其实也顺心易。

感性上讲，起程点 Robotaxi 大限制交易化提高还很远，无论是在计谋绿灯，如故在技能闇练度等方面，都有很长的路要走。

比如就拿算法来说，靠近复杂且不细主张说念路环境时，算法仍可能无法作念出准确判断。

像系统可能无法实时识别倏得出现的行东说念主，或者对一些非标准物体的反馈不够赶紧。在特殊情况下，算法需要在毫秒级别的期间内作念出正确的支吾要领，这无疑是一个广宽的挑战。

但实际是还无法作念到这少许儿，Robotaxi 仍然需要东说念主力来弥补。

像如今最前沿的萝卜快跑，固然依然被称为 L4 级自动驾驶了，但依然不完全闇练，其背后依然需要安全员不雅测行驶景象，以支吾极点情况。

也等于说目下的 L4 级驾驶，依然离不开东说念主，而东说念主力本人等于网约车最大的成本，暂时无法大限制裁减东说念主力成本，当然也无法对现存网约车启到完全取代作用。

就像智能机价钱降不下来，此前的诺基亚市集也不会被快速地取代。

这仅是技能上难以大限制提高的勤奋，还未算上伦理、计谋、法律律例完善等成分。

这也导致 Robotaxi 大限制落地好像率是个永久战。

永久战也就也为着是成本战，无论是在技能研发、如故目下的自动驾驶交易化运营上，仍然需要永久的、海量的资金看成复古。

而曹操出行这四年依然亏了 80 亿了，改日也不成保证盈利，即使成本市集短期鼎力维持你，但长久下来，只怕也会对你永久作战能力提议质疑。

此外，改日无东说念主网约车巨头的出现，会不会从如今网约车平台内部脱颖而出，还要打上一个问号？

先拿国内来讲，如今较成功的是萝卜快跑，背靠的是百度，不错说是互联网布景出生；

技能实力较强的亦然华为，其情况当然无须多说。

外洋看，好意思国无东说念主驾驶出租鸿沟作念得最佳的是 Waymo，背靠的是谷歌，与萝卜快跑相似，都是互联网搜索布景起家；其次还有特斯拉，考虑于 2026 年量产无东说念主驾驶出租车 Cybercad。

比显著，民众最大的网约车平台 Uber 并未掌捏着前瞻技能，反而在 2020 年将其自动驾驶部门出售给了 Aurora，这也意味着其在自动驾驶上转向与外部公司互助。

国内的滴滴们，也仅仅亦步亦趋，也未能有着中枢技能上风。

全体看，民众 Robotaxi 落地及技能水平上，作念得尖端的好像都不是网约车平台。

是以曹操出行作念 Robotaxi，可怕的敌手不一定仅仅滴滴，反而可能是互联网大厂们及祯祥的竞争敌手们。

固然曹操出行智能驾驶技能背靠祯祥，但祯祥的自身无东说念主驾驶技能还需要与华为互助，实力如故有些不够能打。

改日在 Robotaxi 大限制落地上，说真话存在变数太多了，曹操出行又若何让投资者吃到一个释怀丸呢？

不外，临了如故但愿曹操出行能拿出曹操宝石不渝的精神，老骥伏枥云开体育，志在沉，最终能够在 Robotaxi 万亿市集上分下一块蛋糕。