甘休 2025年9月15日，黄金快速高涨至 3674 好意思元/盎司，初次冲破1980年通胀诊治峰值。其主要原因是好意思国服务疲软，市集担忧好意思国经济基本面，交游“低增长+高通胀”的滞胀逻辑，并普及了好意思联储降息的预期，肖似特朗普时时施压好意思联储换东谈主，市集质疑好意思联储战略的闲隙性。

一、咱们以为诚然黄金长牛的逻辑仍在，但短期或存在回调风险。从交游处所上看：

1、黄金处在超买水平，波动可能加大。面前黄金14日RSI达78，也曾超买至近10年超90%的分位水平，意味着或有部分止盈已毕离场。更紧要的是，相较于阐发更为极致的RSI，公共ETF流量、现货和期货握仓等并没那么热。是以咱们哀悼黄金交游短期过热，存在回调风险。

2、黄金ETF的资金流并未酿成一致性趋势。从区域来看，近一个月，好意思国黄金 ETF 流入量较大，中国反而在流出。好意思国前三大黄金 ETF共流入约 3670 亿好意思元，中国两只黄金 ETF 悉数流出超 265 亿好意思元，成为公共唯独权贵减握区域。从机构与散户行径来看，散户在边缘增握黄金机构则边缘减握黄金。

3、现货挤兑有限。黄金库存并未被赫然推高，市集对什物黄金交割需求莫得权贵上升，示意短期内现货挤兑经过相对有限，黄金多头姿首不极致；另外，各期限黄金租借利率降至0以下，意味着黄金现货需求并不急切，提货需求莫得赫然上升，黄金多头并不外于强势。且短端与长端倒挂不赫然，尽管如故现货溢价状态，但经过远不足本年龄首。

4、Comex 黄金投契性净多头仓位回落。把柄好意思国商品期货交游委员会（CFTC），投契性黄金净多头头寸快速下降，机构对黄金的看涨姿首有所放松。

5、中国市集姿首不够“高潮”。价钱方面，Comex 黄金和伦敦金现货齐已创历史新高，但上海金尚未冲破前高；库存方面，相较于国外黄金库存，上海金交游所握仓量也曾边缘回落，本轮黄金高涨行情中，中国相干于公共其他区域的姿首不够高潮。

二、好意思元一定会走弱吗？

1、市集已充分订价 3 次的降息次数，全年降息次数莫得进一步上调空间。因为服务的疲软，市集对好意思国经济产生悲不雅派头，不外从跨越处所来看，好意思国经济已有“复苏”迹象，如若经济超预期上行，降息预期会进一步管理。

2、降息并不一定导致好意思元大幅走弱。从历史复盘的角度看，预防式降息导致好意思元在一周后平均着落，且跌幅相对较多（-0.91%），但一个月内跌幅收窄并转为高涨，将来三个月和六个月平均高涨 0.84%、2.02%。

3、本轮预防式降息成心于改善好意思国经济。降息落地，利率下降，利于改善企业及地产投资，提振经济。把柄亚特兰大联储瞻望，2025 年 Q3 内容环比折年 GDP 增速为 3%，其中内容个东谈主虚耗开销和内容私东谈主国内投资总领略边缘高涨。

4、欧元的相对强势或将是暂时的。一是，欧央行本年进一步宽松货币空间有限，而好意思国降息空间更足。二是，好意思国经济边缘增长预期好于欧洲。如若好意思国经济韧性好于非好意思国度，咱们瞻望好意思元贬值压力会减轻。

本文作家：陈梦、葛晓媛开云体育，起头：东吴证券 ，原文标题：《【东吴证券策略点评】黄金，短期见顶了吗？》

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